云南旅游 丽江云杉坪分流效果显著

     扣除酒店亏损,三条索道主业利润同比下滑18%,远低于雪山索道的接待量下滑幅度(56%);云杉坪的分流较为成功。 尽管大索道 4 月份以后投入改建,三条索道的整体接待量仍增长了5.26 万人次,同比增幅为6%;其中,大索道上半年接待游客11.59 万人次,较上年同期减少16.43 万人次,下降58.64%;云杉坪继续发挥运力提升后的分流作用,上半年接待游客73.26 万人次,同比增加21 万人次,增长40.18%;牦牛坪略有改善。

    和府皇冠上半年实现我们预期收入的 47%,全年收入超预期可能性大;上半年酒店亏损1076 万元,略超预期,由于7 月份以来酒店实际房价显著提升,且我们看好下半年RevPAR 提升,暂维持全年盈亏平衡的预测不变。

    作为去年 10 月开业的新酒店,和府皇冠的RevPAR 同比景区酒店已体现明显优势:上半年平均房价712元,平均入住率47%。我们在上篇深度报告中预计全年收入为5225 万元,和府酒店上半年客房以淡季价为主且培育期入住率较低,但已经实现我们预测收入的47%;由于7/8 月份为丽江旅游的传统旺季,而9-10 月份又是商务会议游高峰段,预计和府酒店全年收入超预期的可能性较大。

和府上半年亏损1000 余万,略超预期,酒店费用或超预期;具体将在半年报公告后详细分析。由于7月份以来酒店房价已有显著提升,而成费相对固定,我们看好下半年酒店业绩,暂维持酒店全年盈亏平衡的预测。索道下半年有超预期因素:大索道改建提前完工;云杉坪继续发挥分流作用。大索道提前一个月改造完毕即可赶上十一大黄金周,亏损额有望低于预期;公司投入5000 万改造资金,大索道重启后提价也应是题中之议;此外,云杉坪上半年接待量增幅也高于我们预期(上半年增幅40%;我们原预计全年增幅30%)。索道业务具备超预期因素。

      暂维持 2010-2011 年0.22 元、0.74 元、0.90 元的盈利预测不变。公司主业中索道业务符合预期,酒店收入略超预期、但成费尚需观察。公司下半年具备超预期的因素,经历2010 年业绩低潮后,基本面向好趋势明显;维持“推荐”评级。